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  中金以为，，，，，，猪肉价钱将于明年年中前见顶，，，，，，按现在的猪价涨幅线性外推并团结春节前后的季节性纪律，，，，，，我们以为22省猪肉平均价明年可能有两个高点，，，，，，一次在春节的1月，，，，，，抵达60元/kg，，，，，，第二次在4-5月，，，，，，抵达65元/kg。。。。。。。。

  猪肉价钱将于明年年中前见顶，，，，，，历史上能繁母猪存栏转变领先猪价4-5个季度，，，，，，由于现在能繁母猪存栏仍在下跌，，，，，，未来一年猪价可能仍将上涨(图1)。。。。。。。。

  我们凭证AR(1)+PDL统计模子发明，，，，，，猪肉价钱对能繁母猪产能的转变弹性在3左右(12个月内累计)，，，，，，即能繁母猪存栏增速每镌汰1个点，，，，，，猪肉价钱上涨3个点。。。。。。。。现在能繁母猪存栏环比跌幅最快的时间已经已往(7月，，，，，，环比-9%)，，，，，，9月环比已经升至-3%，，，，，，靠近此前的增速中枢-1%(图4)。。。。。。。。已往12个月，，，，，，能繁母猪存栏下跌了39%，，，，，，思量到能繁母猪存栏环比还未转正(并且能繁母猪产能的统计主要是针对规模以上的养猪场，，，，，，由于非洲猪瘟加速去化了许多中小猪场，，，，，，以是现实的天下产能去化数可能高于统计值)，，，，，，存栏同比跌幅可能加速，，，，，，因此未来1年内猪价同比高点一定高于120%。。。。。。。。按现在的猪价涨幅线性外推并团结春节前后的季节性纪律，，，，，，我们以为22省猪肉平均价明年可能有两个高点，，，，，，一次在春节的1月，，，，，，抵达60元/kg，，，，，，第二次在4-5月，，，，，，抵达65元/kg。。。。。。。。

  我们以为猪价高点会较市场预期提前到来，，，，，，由于种种企业补栏起劲性很高，，，，，，加上入口和其他肉类替换、行政调控等因素，，，，，，并且65元/kg的猪价已经迫近牛羊肉的价钱，，，，，，很难继续上涨。。。。。。。。从猪肉供应角度看，，，，，，虽然现在主要生猪养殖上市公司仍在压栏、出货量没有显着提振，，，，，，但近期农业部凭证各省存栏数据判断生猪生产进入了止降回升的转折期，，，，，，后续猪肉供应可能会边际缓解。。。。。。。。

  而从需求端因素看，，，，，，住民消耗支出会显着影响CPI走势(图9)，，，，，，而住民消耗支出受制于住民收入增速以及加杠杆能力的影响。。。。。。。。自猪肉价钱快速上涨以来，，，，，，猪肉价钱与住民可支配收入的比值一连攀升，，，，，，现在猪肉与住民可支配收入的比价也已经抵达1.44%，，，，，，成为2012年以来高点，，，，，，若猪肉价钱年内继续上涨，，，，，，那么猪肉价钱和住民可支配收入的比值有望破历史新高(图10)，，，，，，而由于猪肉价钱过高住民消耗需求也会有所削弱，，，，，，尤其是在P2P一连暴雷、住民信用卡羁系趋严后住民加杠杆消耗的能力已经显着削弱。。。。。。。。

  现在羊肉、牛肉与猪肉价钱的比价以及猪肉与蛋类价钱的比价也已经靠近历史低位(图8)，，，，，，意味着猪肉消耗需求将向其他替换品需求转移，，，，，，推动其他替换品价钱上涨的同时，，，，，，对猪价的影响就会更小。。。。。。。。